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從在線圖書銷售商到全球巨頭,亞馬遜做對了什么?

 2022-02-26 20:39  來源: A5專欄   我來投稿 撤稿糾錯

  域名預(yù)訂/競價,好“米”不錯過

摘要>>>據(jù)EMarketer的數(shù)據(jù)顯示,目前美國40%以上的電子商務(wù)銷售額是在亞馬遜的平臺上完成的,該公司仍在電子商務(wù)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。

亞馬遜(AMZN)是電子商務(wù)、云計算(AWS)甚至是娛樂領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者,其推出了Prime Video、Kindle等產(chǎn)品。

很難相信成立于1994年的亞馬遜,在28年前是一家在線圖書銷售商?,F(xiàn)在,該公司是世界上最大的公司之一,市值超過1.5萬億美元。

從基本面來看,亞馬遜的收入和利潤都在不斷增長。但值得注意的是,在10到20年前,亞馬遜并不是投資者的首選,且該公司因“不賺錢”和“等待利潤到來”而受到嚴厲批評?,F(xiàn)在的妙處在于,隨著公司開始全力以赴,這些利潤開始滾滾而來。疫情加速了亞馬遜業(yè)務(wù)的各個方面,從推動電子商務(wù)、Prime會員,到增加市場對云計算的依賴。

亞馬遜仍主導(dǎo)著電子商務(wù)領(lǐng)域

據(jù)Emarketer的一項研究顯示,亞馬遜是在線購物的主要市場領(lǐng)導(dǎo)者,占美國在線電子商務(wù)銷售額的40%以上。這種優(yōu)勢使得沃爾瑪(WMT)以7.1%的美國電子商務(wù)銷售額份額落后,而eBay(EBAY)則以4.3%的占比落后。

eBay和亞馬遜之間的差異令人驚訝,因為兩家公司的成立時間相距僅一年,并都推動了電子商務(wù)。但如今,eBay的市值僅為347億美元,而亞馬遜的市值超過了1.5萬億美元。

圖源:EMarketer,Insider Intelligence

因為疫情提高了移動設(shè)備的使用率等因素,亞馬遜的美國電子商務(wù)銷售額在2020年實現(xiàn)了大幅增長,為44.1%。并且這一趨勢一直持續(xù)到2021年,其在北美的銷量強勁增長了18%。

盡管亞馬遜是“萬能商店”,但該公司在電子商務(wù)滲透率較低的領(lǐng)域才剛剛起步。如下圖所示,亞馬遜在食品和飲料等領(lǐng)域的電子商務(wù)滲透率最低,僅為3.7%,但這提供了潛在的增長渠道。

圖源:EMarketer

亞馬遜的雜貨部門Amazon Fresh于2017年收購了Whole Foods,現(xiàn)已在美國主要城市和全球許多主要城市都有銷售,包括倫敦、柏林、米蘭等。他們?yōu)閬嗰R遜Prime會員提供了令人驚喜的優(yōu)惠,即訂單超過40美元的客戶可享受免費送貨服務(wù)。因此,2021年Amazon Fresh是亞馬遜增長最快的細分市場(收入增長24.7%),也就不足為奇了。

相對于其他品類而言,服裝也是電子商務(wù)滲透率較低的主要領(lǐng)域。但這是亞馬遜在2021年增長第二快的部門,增長率為21.4%。該公司甚至在洛杉磯開設(shè)了亞馬遜有史以來第一家名為Amazon Style的服裝實體店。這家商店使用二維碼和機器學(xué)習(xí)算法為客戶創(chuàng)建量身定制的推薦。這樣做確實很便捷,但這并不代表亞馬遜是一家時尚公司。

Prime發(fā)展迅速

亞馬遜Prime的會員生態(tài)系統(tǒng)也在繼續(xù)增長,全球會員超過2億,僅在美國就有近1 . 5億Prime會員,接近總?cè)丝诘?0%。

創(chuàng)建亞馬遜Prime最初是一種風(fēng)險,貝佐斯自己將它描述為“自助餐”,風(fēng)險是“你總是會遇到一個會吃很多東西的人”。然而,現(xiàn)在Prime已經(jīng)達到如此大的規(guī)模,毫無疑問消費者的利益是巨大的。在美國,Prime的價格僅為12.99美元,可以享受無限制的當天送達服務(wù)、Prime Video、亞馬遜音樂折扣,甚至Kindle優(yōu)惠。

亞馬遜商業(yè)模式

亞馬遜按照前對沖基金經(jīng)理Nick Sleep所說的“Scale Economics Shared”來運營。由于“規(guī)模經(jīng)濟”,許多企業(yè)在擴大規(guī)模的同時節(jié)省了資金;然而,很少有公司將這些節(jié)省下來的資金再投資回去幫助客戶。

隨著公司將儲蓄轉(zhuǎn)移給客戶,客戶花費更多,留存率增加,這增加了收入、利潤和市場份額。而亞馬遜已經(jīng)掌握了這種商業(yè)模式。

規(guī)模經(jīng)濟共享亞馬遜(作者:Ben)

(圖片來源:Nick Sleep Motivation 2 Invest)

亞馬遜引領(lǐng)云市場

Amazon Web Services(AWS)是云計算領(lǐng)域的市場領(lǐng)導(dǎo)者,擁有33%的全球市場份額。緊隨其后的是微軟Azure(MSFT)和谷歌云(GOOG、GOOGL),份額分別為21%和7%。

根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)顯示,2021年第四季度,全球云服務(wù)收入首次超過500億美元,使該行業(yè)全年總收入達到1780億美元。

圖源:Statista

云是該公司增長最快、利潤最高的部門,收入增長了38%,從2020年的135億美元增長到2021年的185億美元。這大約是亞馬遜利潤的74%,由于其高利潤率(29%),這是一個令人驚訝的整體上更好的商業(yè)模式。

AWS最近還宣布與納斯達克合作,將金融市場遷移到其上,這將創(chuàng)造有史以來第一個基于云的交易所。此外,AWS現(xiàn)在是Meta(FB)的戰(zhàn)略云合作伙伴,后者擁有Facebook、Instagram等。這些與成熟平臺公司的大型交易應(yīng)該會為亞馬遜的云利潤提供一些穩(wěn)定性。

強勁的財務(wù)狀況

亞馬遜已經(jīng)為2021年全年提供了一些穩(wěn)健的財務(wù)數(shù)據(jù),下面是一個簡要概述。與2020年的3861億美元相比,該公司的銷售額在2021年增長了令人難以置信的22%,達到了4700億美元。

來源:Seeking Alpha

從上面的圖表中,可以看到收入的明顯上升趨勢。分析師估計,到2022年,亞馬遜的收入將超過5000億美元,到2023年將超過6000億美元。

得益于云業(yè)務(wù),亞馬遜的利潤也在加速增長,凈收入從2020年的213億美元增長了57%,至2021年的334億美元。從下面的圖表中,可以看到2021年第四季度每股收益的大幅增長。

來源:Seeking Alpha

運營現(xiàn)金流確實下降了30%,從2020年的661億美元降至463億美元,這是由于購買的財產(chǎn)和設(shè)備增加。然而,該公司確實擁有令人難以置信的960億美元現(xiàn)金和1.14的流動比率,這對這種規(guī)模的公司來說是可以的。

亞馬遜被低估了嗎?

為了對亞馬遜股票進行估值,我使用了貼現(xiàn)現(xiàn)金流法。

我估計未來5年的收入增長為15%,低于之前的22%。由于該公司利潤率更高的云業(yè)務(wù)的增長,我預(yù)測利潤率將增長2.5%。

亞馬遜股票估值(作者:Ben)

我還插入了公司12.5%的有效稅率,甚至資本化了企業(yè)的研發(fā)費用,以獲得更大的準確性。

亞馬遜股票估值(作者:Ben)

從這個模型中,我得到的公允價值為3747美元/股,該股票目前的交易價格約為3000美元/股,因此被低估了20%。這個折扣提供了一個安全邊際。

風(fēng)險

貝佐斯的退場

毫無疑問,亞馬遜的創(chuàng)始人杰夫·貝佐斯(Jeff Bezos)是公司成功的關(guān)鍵驅(qū)動力。

貝佐斯創(chuàng)造了一種獨特的文化,比如禁止PowerPoint演示,而是鼓勵寫一頁備忘錄來解釋想法。然而,導(dǎo)致亞馬遜取得明顯成功的文化的關(guān)鍵部分是他的“實驗”風(fēng)格,他進行了一系列“押注”,但沒有押注于公司。

并非所有這些實驗和賭注都得到了回報,例如,F(xiàn)ire Phone就是一場災(zāi)難。然而,這種文化導(dǎo)致了亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的產(chǎn)生,它比微軟等傳統(tǒng)計算公司創(chuàng)建得更早。如上所述,AWS現(xiàn)在占該公司利潤的74%。

貝佐斯于2021年7月卸任,新任首席執(zhí)行官是之前領(lǐng)導(dǎo)AWS的安迪·賈西(Andy Jassy)。雖然賈西是一個非常聰明和有經(jīng)驗的家伙,但創(chuàng)始人的離開仍可能造成負面的影響,或會導(dǎo)致公司在未來變得自滿。

管理

大型科技公司是反壟斷監(jiān)管的目標。歐盟委員會在2019年對亞馬遜展開了反壟斷調(diào)查,調(diào)查該公司對獨立零售商敏感數(shù)據(jù)的使用。然后,在2021年,哥倫比亞特區(qū)的司法部長提起了另一起類似的訴訟。

亞馬遜經(jīng)常因其處理獨立賣家數(shù)據(jù)的方式而受到批評,并被指控破壞了競爭。亞馬遜上的第三方賣家指控該公司操縱他們銷售產(chǎn)品的價格。例如,如果一個賣家在他們自己的網(wǎng)站上以較低的價格列出一個項目,亞馬遜可以選擇“不突出顯示”他們的產(chǎn)品,因為價格沒有競爭力。獨立賣家表示,這迫使他們不得不提高價格,因此受到亞馬遜的控制。

工人條件

亞馬遜現(xiàn)在在全球擁有超過160萬名員工,面臨著一系列關(guān)于工作條件的丑聞和壞消息。這些措施包括通過傳感器監(jiān)控倉庫員工、不允許送貨司機上廁所。當然,這些丑聞?chuàng)p害了公司形象,也在一定程度上降低了其他人未來為亞馬遜工作的可能性,這可能意味著勞動力限制。

競爭

亞馬遜現(xiàn)在正在多個方面上與其他公司競爭。

在商業(yè)方面,亞馬遜有沃爾瑪(WMT)、好市多(COST)和每一家全球商業(yè)商店等競爭對手。在云計算領(lǐng)域,AWS正在與微軟和谷歌競爭。然后,亞馬遜Prime Video正在與奈飛(NFLX)和迪士尼Plus(DIS)競爭。同時,亞馬遜音樂正在與Spotify(SPOT)競爭。

但作為一個“萬能商店”的問題是,其業(yè)務(wù)可能缺乏競爭對手的專注力、創(chuàng)新性和靈活性,這可能是一個問題。

結(jié)語

毋庸置疑,亞馬遜是巨頭,在從電子商務(wù)到云計算的多個領(lǐng)域都是市場領(lǐng)導(dǎo)者。該公司的規(guī)模和文化提供了強大的競爭優(yōu)勢,這使得該公司能夠進行戰(zhàn)略押注,現(xiàn)在正通過AWS等巨大的盈利能力獲得回報。Prime會員生態(tài)系統(tǒng)有望增加客戶“粘性”,這進一步提升了競爭優(yōu)勢。

該公司面臨著從工人狀況丑聞到反壟斷訴訟的一系列不利因素,但它似乎比Meta等其他FANG股票處理得好得多。亞馬遜目前本質(zhì)上被低估了,并為長期投資者提供了合理價格(GARP)的增長。

文章來源:美股研究社(公眾號:meigushe)旨在幫助中國投資者理解世界,專注報道美國科技股和中概股,對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們

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