一句話概括聯(lián)想集團的業(yè)績：預(yù)料之內(nèi)的整體下滑，超出預(yù)期的第二曲線。
上周五（2月17日），聯(lián)想集團發(fā)布了2022到2023財年第三季度業(yè)績。根據(jù)財報，聯(lián)想集團實現(xiàn)營收152.67億美元，同比下降24%；實現(xiàn)凈利潤4.37億美元，同比下降32%。
值得注意的是，聯(lián)想集團個人電腦以外的多元化增長引擎業(yè)務(wù)總營收占比已經(jīng)提升至41%。其中，ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)營收增長48%，SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)營收增長22.6%，延續(xù)多季度增勢。
整體業(yè)績下滑，多元化增長引擎業(yè)務(wù)卻開啟加速度，聯(lián)想集團正在成為算力之王的道路上躍馬揚鞭？
消費電子市場逆風(fēng)未散，智能設(shè)備業(yè)務(wù)聚焦去庫存
2022年是消費電子行業(yè)經(jīng)歷寒潮的一年。
智能手機、個人電腦等市場需求由暖轉(zhuǎn)冷，產(chǎn)業(yè)鏈整體進入去庫存的下行周期。根據(jù)IDC統(tǒng)計的出貨量數(shù)據(jù)，2022年全年，PC整體出貨量為2.923億臺，相比2021年全年整體下降16.5%。
全球各大廠商中，聯(lián)想仍然是出貨量第一的PC廠商。按出貨量計，聯(lián)想集團全球市場份額為23%；與去年同期相比，在與兩個最大競爭對手的市場競爭中處于領(lǐng)先地位，并在個人計算機領(lǐng)域的四大區(qū)域市場中，占據(jù)其中三個市場的最大份額。但是，聯(lián)想的出貨量降幅也達到了16.9%。
消費電子市場整體表現(xiàn)不佳，聯(lián)想集團出現(xiàn)業(yè)績下滑是預(yù)料之內(nèi)的事情。
盡管近年來聯(lián)想集團加快了服務(wù)轉(zhuǎn)型的速度，但是智能設(shè)備業(yè)務(wù)仍然占據(jù)其營收的大半“江山”。而單看聯(lián)想的智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團，其收入及經(jīng)營溢利分別同比下降34%及37%。
在業(yè)績電話會議上，聯(lián)想集團董事長兼CEO楊元慶也表示：“公司認為智能設(shè)備市場現(xiàn)在處于最糟糕的時期。”
楊元慶稱，聯(lián)想集團將需要調(diào)整員工隊伍，以削減部分業(yè)務(wù)支出，同時在服務(wù)等高增長業(yè)務(wù)招聘員工。楊元慶沒有具體說明裁員規(guī)模，但表示裁員在整體運營成本削減中僅占很小一部分。
不過，去庫存才是廠商們現(xiàn)階段最緊要的事情。2022年的庫存問題非一日之寒。楊元慶指出；“其實這個問題是過去三年造成的，如果把疫情前的2019年作為基數(shù)（100%），從設(shè)備激活量來看，2020年實際增長還是比較快，約在15%左右，但實際出貨量增長只有7%，這相當(dāng)于是把渠道的庫存都消化掉了。2021年實際需求比2020年增長了15%；去年（2022年）下半年下滑了5%～6%。直到去年年底，激活量和出貨量才基本上趨于平衡。”
值得一提的是，行業(yè)逆風(fēng)之中，聯(lián)想集團聚焦去庫存，在減少渠道存貨方面取得了一定進展。根據(jù)財報，季末結(jié)余按季度及按年同比均下降超9億美元。
盡管如此，聯(lián)想集團未來一到兩個季度仍然走在消化PC庫存的路上，市場的拐點還未到來。
電話會議上，聯(lián)想集團執(zhí)行副總裁兼中國區(qū)總裁劉軍表示：“我們認為整個市場其實隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇會逐漸地反彈，我們看到渠道庫存也在下降，應(yīng)該講在近兩個季度庫存會消化到比較正常的水平，我們覺得在新的財年里至少從下半年開始有穩(wěn)定上升的局面。”
作為聯(lián)想的基本盤，智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團穩(wěn)步減少存貨，至少保證了聯(lián)想集團能在新的一年輕裝上陣，著力勾畫第二增長曲線。
營收下滑利潤率穩(wěn)定，成長“新舊動能”轉(zhuǎn)換
正如稻盛和夫說：“你是否向內(nèi)生長，決定了你的人生高度。”企業(yè)同樣如此，唯有不斷挖掘內(nèi)生動力，才能獲得不竭的增長動力。
通過財報，我們看到聯(lián)想集團正在不斷挖掘自身潛力，從一家PC制造商走向“數(shù)字時代的新IT企業(yè)”。
第三財季，聯(lián)想集團經(jīng)營利潤為7.50億美元，同比下滑20%，但是經(jīng)營利潤率為4.9%，同比上升了0.3%。
從財報中看，非個人電腦業(yè)務(wù)起到了穩(wěn)定利潤率的關(guān)鍵作用。作為聯(lián)想的多元化增長引擎，ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)和SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)在過去多個季度發(fā)展均超出了市場預(yù)期，兩大業(yè)務(wù)合并利潤同比增長19%。
一來，ISG業(yè)務(wù)營收、運營利潤均創(chuàng)歷史新高。該業(yè)務(wù)營業(yè)額達到29億美元，同比提升48%，運營利潤連續(xù)第七個季度同比增長，超過去年同期2倍，達4300萬美元。
具體來看，在細分業(yè)務(wù)中，聯(lián)想服務(wù)器成為全球第三大服務(wù)器提供商，季度營收同比增長35%。高利潤、高研發(fā)密度的軟件業(yè)務(wù)營收同比增長52%，存儲業(yè)務(wù)營收更實現(xiàn)同比增長345%。
二來，SSG業(yè)務(wù)連續(xù)第七個季度實現(xiàn)增長。該業(yè)務(wù)營業(yè)額達到18 億美元，同比提升23%，運營利潤率達到20.2%，同比提升12%。
其中，非硬件驅(qū)動的解決方案和服務(wù)業(yè)務(wù)的營業(yè)額在SSG整體業(yè)務(wù)中的占比達到了53%，創(chuàng)歷史新高。運維服務(wù)營收增長接近翻倍，IaaS（基礎(chǔ)架構(gòu)即服務(wù)）運維服務(wù)連續(xù)7個季度簽約創(chuàng)紀錄，DaaS（設(shè)備即服務(wù)）托管服務(wù)擴展了新的國家/地區(qū)市場。
在電話會議上，楊元慶表示：“我們的多元化增長引擎正在發(fā)力，運營韌性持續(xù)創(chuàng)造價值，良好的財務(wù)流動性確保著企業(yè)的穩(wěn)定健康，圍繞新 IT技術(shù)創(chuàng)新所做的持續(xù)投入，正在為聯(lián)想集團打造新的核心競爭力，有信心實現(xiàn)可持續(xù)的盈利性增長。”
而多元化增長引擎業(yè)務(wù)的高增長，離不開全球數(shù)字經(jīng)濟加速轉(zhuǎn)型的趨勢和人工智能熱潮引發(fā)的新算力革命。
后疫情時代，全球經(jīng)濟正在加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以新一代信息技術(shù)為核心的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革興起。
比如，在ChatGPT等AIGC技術(shù)熱潮下，國內(nèi)各大科技公司都在快馬加鞭地積累人工智能相關(guān)技術(shù)。百度在人工智能四層架構(gòu)中有全棧布局，包括底層的芯片、深度學(xué)習(xí)框架、大模型以及最上層的搜索等應(yīng)用；騰訊于2018年發(fā)布AI開放平臺，近期人機對話專利獲授權(quán)；阿里也于2021年發(fā)布“阿里靈杰”，且最近阿里巴巴達摩院申請了“人機對話及預(yù)訓(xùn)練語言模型訓(xùn)練方法、系統(tǒng)及電子設(shè)備”專利。
技術(shù)的最終目標一定是落地。而元宇宙、人工智能等新興技術(shù)都有賴于算力基礎(chǔ)設(shè)施的支撐。
聯(lián)想集團的多元化增長引擎業(yè)務(wù)，恰恰對準了數(shù)字化趨勢和新一代信息技術(shù)落地的算力部分，所以逐漸成長為聯(lián)想新的增長動能。
不過，企業(yè)只有“蹲得深”，才能“跳得遠”，聯(lián)想集團還需要在業(yè)務(wù)上下更多苦功夫。
度過消費電子“倒春寒”，乘上算力發(fā)展的東風(fēng)
自公布業(yè)績起，多家大行上調(diào)了聯(lián)想集團的目標價。
比如，麥格理將聯(lián)想集團目標價從6.01港元上調(diào)44%至8.67港元，瑞信將聯(lián)想集團目標價從6港元上調(diào)8%至6.5港元。
然而，這不代表聯(lián)想集團已經(jīng)徹底走出了消費電子市場的陰云。按照楊元慶的預(yù)測，庫存仍需一至兩個季度來消化，而PC市場的較明顯復(fù)蘇將出現(xiàn)在2023年下半年。
無獨有偶，早些時候，國泰君安證券研究所所長黃燕銘說了一句“2023年牛市跟消費談戀愛，跟科技結(jié)婚”，并指出科技板塊的行情重點在全年后半階段。
行業(yè)的拐點大概率出現(xiàn)在下半年，大行們對聯(lián)想集團的分析是從全年入手。據(jù)楊元慶分析：“2023年下半年時（PC）出貨量及激活量或?qū)⒕S持穩(wěn)定，達到高于疫情前8%至10%的水平。”
同時，在個人電腦之外，聯(lián)想集團計劃提升非PC業(yè)務(wù)的占比，包括手機、平板、AR/VR，還有辦公會議協(xié)同系統(tǒng)的業(yè)務(wù)，以及將來更多的IoT的業(yè)務(wù)。
不過，對于聯(lián)想集團來說，更大的增長機會仍然要看多元化增長引擎業(yè)務(wù)。
放眼過去二十多年，計算機行業(yè)經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算等數(shù)輪技術(shù)創(chuàng)新，每一次創(chuàng)新都帶來了更廣闊的發(fā)展空間。而按照國泰君安的觀點，如今，行業(yè)正站在新一輪技術(shù)創(chuàng)新的起點上。
在電話會議上，楊元慶也表示，以ChatGPT為首的AIGC爆火，將帶來算力需求的爆發(fā)式增長，作為基礎(chǔ)算力和人工智能算力提供商，聯(lián)想集團將在未來持續(xù)受益。
聯(lián)想集團的底氣來自：作為智能化時代的基數(shù)設(shè)施方案服務(wù)商，全球前500個高性能計算機中，聯(lián)想建造的就有一百八十多臺，可以說聯(lián)想是全球最大的高性能算力提供商。
當(dāng)然，“苦練內(nèi)功”才是抓住機遇的關(guān)鍵。展望未來，聯(lián)想集團還計劃持續(xù)加碼數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及通用人工智能領(lǐng)域。
一方面，聯(lián)想繼續(xù)在全球范圍內(nèi)將其 IT 開支優(yōu)先用于數(shù)字業(yè)務(wù)計劃；另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團將憑借其擴大的客戶覆蓋范圍以及全集成ODM+（原設(shè)計制造）業(yè)務(wù)模式和解決方案于市場中獲得競爭力。
在通用人工智能研發(fā)帶來的AI服務(wù)器和AI云服務(wù)業(yè)務(wù)增長趨勢下，高性能服務(wù)器、由高性能服務(wù)器構(gòu)建的數(shù)據(jù)中心和云端數(shù)據(jù)中心不可或缺，聯(lián)想將加大研發(fā)投入，乘上AI算力發(fā)展的東風(fēng)。
總之，聯(lián)想集團智能設(shè)備業(yè)務(wù)的新年目標是“穩(wěn)中求進”，而多元化增長引擎業(yè)務(wù)則追求“乘風(fēng)而起”。
對于業(yè)績，楊元慶表示：“凈利潤率翻番的中期目標仍然是我們的承諾。”
文章來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股企業(yè)，對港股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們
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