相比上半年小米坎坷的上市經歷，美團可以說是在一片看好中奔赴港股。
9月7日，美團國際配售部分獲得李嘉誠、利福國際主席劉鑾鴻及新世界發(fā)展副主席、第三代接班人鄭志剛的認購，成為錨定投資者，即獲得優(yōu)先分派股份。與此同時，美團的基石投資者名單也已出爐，除大股東騰訊領投4億美元外，Oppenheimer、Lansdowne、Darsana、結構調整基金這4家基金機構亦入圍基石名單。
而作為IPO承銷商之一的高盛，給予美團點評估值最低達570億美元，同時，摩根士丹利表示，看好美團點評在生活服務領域的發(fā)展?jié)摿皖I先市場地位，因此給予其580億美元估值。
美團此次在港交所的發(fā)行上市為何被整個市場看好，這一問題或許從其招股書中窺探。
業(yè)績再創(chuàng)新高、盈利可期，美團股價或將長線利好？
王興認為，整個互聯網行業(yè)的歷史就是一個利用互聯網技術幫助傳統公司把線下業(yè)務逐漸搬到線上的O2O歷史。前有BAT，后有美團，當BAT憑借各自的核心優(yōu)勢改變傳統行業(yè)，構建起商業(yè)帝國，美團作為一個對接消費者與商家的超級平臺，也正在生活服務領域顯示出巨頭的潛力。
最直接的數據就是業(yè)績營收和增速。在更新的招股書中，美團披露：通過傭金、在線營銷服務以及其他服務和銷售實現了營業(yè)收入的高速增長。截至2018年前四個月，美團實現營業(yè)收入158.24億元，超過2016年全年營業(yè)收入130億元，接近2017年全年營業(yè)收入339億元的一半。這一數值較2017年前四個月的營業(yè)收入81.19億元翻了近一番。
按照前四個月的營收狀況推測，上市后美團的今年財報很可能再創(chuàng)新高，也將拉動未來股價上漲。而且美團業(yè)務收入結構和表現漸趨穩(wěn)定，餐飲外賣、到店及酒旅、新業(yè)務及其他占總收入的比重分別為61.2%、27.5%、11.3%。
當然美團的成長性不能掩蓋虧損的事實，不過從招股書中所述的虧損原因以及其它數據可看，在虧損不斷收窄、收支結構逐漸平衡的狀態(tài)下，盈利時間可期。
首先看支出狀況，招股書顯示，2018年前四個月，在排除優(yōu)先股的特殊會計處理后，美團經調整虧損凈額20億元，主系收購摩拜和開展新業(yè)務所致。美團于今年4月收購摩拜，這部分現金支出及因并表計入的摩拜自身虧損額，是美團目前虧損的一大主要因素。而另外一項重要開支，則是美團為獲取更多交易用戶而產生的銷售及營銷費用。
但是隨著美團一體化生活服務平臺的搭建成功，一方面新業(yè)務擴張步伐將會放緩，換句話說，資本并購或新業(yè)務投入很可能會減少，直接縮減了公司支出。而另一方面，美團超級平臺上消費者和商家形成良性循環(huán)，獲客成本漸低而用戶終身價值增長，銷售及營銷費用也會降低至合理范圍。
據悉，2018年1月-4月美團銷售及營銷開支占收入的比重下降至25.9%，而2015年這一數字為177.7%，
而收入方面，更新后的招股書顯示，2017年5月-2018年4月，美團年內交易額突破四千億元大關，達到4110億元，較2017年全年3570億元的交易金額增長了15.1%。其中餐飲外賣收入達96.86億元，較去年同期增長了107.78%，實現翻番增長，毛利為9.03億，同比增長超一倍，增幅達112.47%。同期，美團到店及酒旅的收入和毛利分別實現43.51億元、38.29億元，同比增長43.08%和43.41%。
總而言之，美團如此收支變化可能意味著盈利，而一旦盈利關卡一過，上市后的美團或將進入新的紀元。
規(guī)模和網絡效應下，美團將進一步收割本地生活服務市場？
美團的崛起本身就根植于用戶需求，隨著市場需求進一步擴大，其商業(yè)潛力和發(fā)展空間還有待釋放。艾瑞報告預計，生活服務電子商務市場規(guī)模在2023年將增長到8萬億元，年均復合增長率達19.8%。與此同時，盡管宏觀經濟形勢放緩，但中國餐飲行業(yè)整體增速仍然高于未來五年社會消費品零售業(yè)平均增長水平。
所以作為國內領先的生活服務電子商務平臺，美團很可能成為未來最大的收割者，而這背后很大程度上得益于其閉環(huán)生態(tài)下的規(guī)模和網絡效應。
近幾年來憑借在餐飲外賣的領先地位，美團成功擴張至更廣泛的品類，也進而打通了娛樂、酒店及旅游的一站式服務平臺。據Trustdata發(fā)布的2018年Q2中國在線酒店預訂行業(yè)發(fā)展分析報告顯示，美團酒店在線酒店預訂訂單量近七千萬，排名第一，而且美團酒店在線酒店總間夜量超攜程系之和。
短短時間內，美團將新業(yè)務觸角延伸至生活服務電子商務的各個細分市場中，并在與行業(yè)巨頭的競爭中獲取一定優(yōu)勢，可見“高頻帶低頻”的協同效應已然發(fā)揮。簡單來講就是，以美團高頻的外賣、到店作為突破口，帶動出行、閃購等低頻活動，將高頻活動的用戶流量引入到各項新業(yè)務的消費中去，逐步實現對消費場景的全面覆蓋。
根據艾瑞報告，在2017 年，美團酒店預訂業(yè)務80%的新增用戶來源于即時配送及到店餐飲交易用戶。
從酒旅業(yè)務擴大到其它交叉銷售的服務種類，美團的這一商業(yè)邏輯依然成立，實際上這就是美團獨具的規(guī)模和網絡效應。而與此同時，閉環(huán)生態(tài)下消費者、商家及平臺形成互利的良性循環(huán)，用戶對美團的忠誠度和粘性也會大幅增加。
不過美團規(guī)模和網絡效應的發(fā)揮，還需龐大的運營體系作為支撐，比如同城即時配送網絡。2017年4季度公司的日均活躍配送騎手數量約53.1萬人，通過自有配送網絡完成配送約29億單，占平臺全年實時配送交易量的70%以上，其余交易由商家直接配送。效率支撐平臺業(yè)務規(guī)模擴大，而效率提升的背后則是美團的技術積累。
據招股書披露，美團募投項目的35%用于技術升級及提高研發(fā)能力，包括招聘電腦編程專家、科學工作者及其他人才等，可見美團對技術的重視。
美團上市后的最大潛力是“Food+超級平臺”？
誠如BAT各自依賴搜索、購物和社交等用戶基層需求，圍繞核心業(yè)務構建起商業(yè)帝國，美團所切入的也是用戶高頻、剛需的餐飲需求，這一國內最大的關于吃的互聯網平臺，其蘊含的商業(yè)價值或許不比單純的社交購物市場小。
目前，美團點評圍繞“吃”的業(yè)務布局包括了到店、到家、外賣、生鮮零售。根據艾瑞報告，按交易筆數計，美團是全球最大的餐飲外賣服務提供商，2017年餐飲外賣服務交易金額1710億元，其中約89%的餐飲外賣交易通過美團、美團外賣及大眾點評App獲得。與此同時，美團還建設了代表一種新型的“線上+線下”零售店小象生鮮。
僅僅就外賣而言，據中國外賣大數據顯示，2016年中國餐飲行業(yè)市場規(guī)模為3.6萬億元，預計到2020年市場規(guī)?？赏黄?萬億元，而屆時外賣用戶滲透率預計達到80%，可突破7000億。所以市場份額達到60%的美團將會是最大受益者。
除此之外，目前中國生鮮市場規(guī)模接近1萬億元，電商的滲透率不到3%，但卻以每年超過50%的速度高速增長，成為業(yè)界矚目的藍海。換句話說，美團在生鮮電商也具有商業(yè)潛力。
拋開市場預測，其實美團圍繞“吃”衍生出的價值產物，最核心的就是超級平臺，這也是美團的整體戰(zhàn)略：在“吃”的基礎上建立一個技術平臺，支撐吃喝玩樂多個品類，這樣各個品類之間可以互相拉動、交叉營銷。
回想當初美團被外界看似是無邊界的擴張，但是從基礎上看，都是圍繞著“吃”這一領域對服務行業(yè)做進一步的輻射。
而這一“Food+超級平臺”的模式，除了具有協同效應，最根本的還提升了用戶粘性。招股書透露，美團2016年的交易金額中有78%來自同屬2015年年度交易用戶的重復用戶，2016年的交易金額中有82%來自同屬于2016年年度交易用戶的重復用戶。這足以反映出美團客戶群穩(wěn)定、用戶粘性很高，未來這種優(yōu)勢還將被放大。
與此同時，超級平臺對消費場景的擴展，也順應了用戶消費升級的趨勢。追根究底，美團其實就是消費升級的的例證，消費者愿意為“送餐上門”這項附加服務買單，由此O2O成為風口、孕育了美團這一巨頭。如今消費升級深化，美團在食品安全監(jiān)管、配送體驗以及供應鏈等方面進一步精細運營，實則優(yōu)化了用戶服務。
自6月份美團遞交招股書以來，港股遭遇不小的沖擊，而美團此時上市卻得到了市場和機構分析師的普遍看好，若是股價上漲，或將刺激港股復盤，對美團來講亦是全新的起點。
歪道道，獨立撰稿人，互聯網與科技圈深度觀察者。同名微信公眾號：歪道道（wddtalk）。謝絕未保留作者相關信息的任何形式的轉載。
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