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“你有freestyle嗎?”

近年來幾款爆熱節(jié)目《中國(guó)有嘻哈》和《這!就是街舞》等將嘻哈文化帶入大眾視野。在中國(guó)的主流文化體系內(nèi)，嘻哈一直被當(dāng)做小眾音樂類型標(biāo)簽，現(xiàn)在在明星流量的加持下，嘻哈文化逐步走向商業(yè)化。

被譽(yù)為“中國(guó)嘻哈第一股”的普普文化6月30日登陸納斯達(dá)克后，其首日表現(xiàn)贏來眾多目光。開盤報(bào)12.26美元，較IPO發(fā)行價(jià)上漲104.33%，盤中多次觸發(fā)熔斷，最高漲幅超460%。

首日便贏來掌聲，截至發(fā)稿時(shí)間，普普文化股價(jià)漲97.69%報(bào)59.90美元，市值達(dá)14.29億美元。小眾文化成功吸引資本市場(chǎng)的注意，剖析更深層次，我們來分析普普文化基本面如何?

曾在新三板掛牌，赴美IPO募資專注開發(fā)內(nèi)容

普普文化創(chuàng)立于2007年，以“嘻哈文化”為品牌內(nèi)核，借助公司強(qiáng)大的文化融合能力和豐富的IP商業(yè)化能力，集中于嘻哈連鎖品牌-嘻哈大師、體育賽事運(yùn)營(yíng)- CBC中國(guó)街舞冠軍賽、頂級(jí)嘻哈演藝-潮圣音樂節(jié)，明星年夜飯以及嘻哈衍生潮品等各種文娛商品及服務(wù)，創(chuàng)造嘻哈文化社群消費(fèi)服務(wù)平臺(tái)。

此前，普普文化曾于2016年9月22日在新三板掛牌，股份代碼為839170.NQ，之后2019年3月27日從新三板摘牌。

從新三板摘牌兩年后，普普文化有意赴美上市。北京時(shí)間2021年3月2日，普普文化正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)遞交招股書，計(jì)劃于納斯達(dá)克上市，股票代碼“FOYO”。NETWORK 1 FINANCIAL SECURITIES為此次交易的承銷商。

6月30日，普普文化正式登陸納斯達(dá)克，成為“嘻哈文化第一股”。以每股6美元價(jià)格發(fā)行6,200,000股A類普通股。

據(jù)招股書顯示，普普文化本次發(fā)行募資將用于開發(fā)和運(yùn)營(yíng)在線內(nèi)容，發(fā)展街舞培訓(xùn)業(yè)務(wù)，創(chuàng)作嘻哈知識(shí)產(chǎn)權(quán)的衍生作品，發(fā)展嘻哈活動(dòng)以及營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

嘻哈文化導(dǎo)入，近期融資4140萬美元

根據(jù)天眼查APP顯示，普普文化成立至今共拿到了3輪融資。2017年6月，普普文化進(jìn)行了掛牌以來的第一次定增，以每股9.2元的價(jià)格，合計(jì)募集667萬元人民幣，投資方為華睿投資、青瓦資本及音樂人胡海泉;2018年6月，普普文化進(jìn)行第二輪定增，投資方為中青集團(tuán);2021年6月，普普文化進(jìn)行IPO公開發(fā)行募資，金額達(dá)到4140萬美元。

股權(quán)架構(gòu)方面，招股書顯示，IPO前公司管理層共持有A類普通股4.41%。此外持股份額大于5%的股東還包括China Young Group Limited、Bofeng Holdings Limited、Sense Venture International Limited等。

活動(dòng)業(yè)務(wù)系“香餑餑”，普普文化能否借勢(shì)講出好故事？

主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，普普文化的收入主要來源于活動(dòng)主辦、活動(dòng)策劃與執(zhí)行、品牌推廣與其他服務(wù)。截至2019財(cái)年6月30日，普普文化年度總收入為1903萬美元，其中來自活動(dòng)主辦的收入為653萬美元，來自活動(dòng)策劃與執(zhí)行的收入為995萬美元，來自品牌推廣的收入為243萬美元，來自其他服務(wù)的收入為11萬美元。

截至2020財(cái)年年6月30日，普普文化年度總收入為1569萬美元，其中來自活動(dòng)主辦的收入為763萬美元，來自活動(dòng)策劃與執(zhí)行的收入為549萬美元，來自品牌推廣的收入為224萬美元，來自其他服務(wù)的收入為32萬美元。

從占比來看，活動(dòng)策劃和執(zhí)行業(yè)務(wù)的收入占比從2019財(cái)年的52%大幅下滑至2020財(cái)年的35%。與之相對(duì)的是，活動(dòng)主辦業(yè)務(wù)的收入占比從34%大幅提升至49%，在2020財(cái)年成為第一大收入來源。

2020年疫情對(duì)于線下活動(dòng)業(yè)務(wù)頗多的普普文化而言影響顯著。招股書稱，根據(jù)防疫規(guī)定，公司在2020年2月至5月期間暫定了所有計(jì)劃舉行的活動(dòng);同時(shí)由于廣告和營(yíng)銷活動(dòng)需求疲軟，市場(chǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)下滑。

隨著疫情得到控制、對(duì)于大型公眾活動(dòng)限制的逐步放開，普普文化在2020年6月重啟了線下活動(dòng)策劃和執(zhí)行，此外線上項(xiàng)目也逐步開展，反應(yīng)到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上就是出現(xiàn)增長(zhǎng)。

另外，截止2020年12月31日的六個(gè)月，普普文化獲得收入1384萬美元，凈收入為237萬美元，同比分別增長(zhǎng)39%和4%。其中活動(dòng)主辦、活動(dòng)策劃和執(zhí)行、以及市場(chǎng)營(yíng)銷的收入占比分別為50%、45%和5%。

行政費(fèi)用大增155%，籌備IPO“耗血”過多

據(jù)招股書顯示，截至6月30日的2019財(cái)年與2020財(cái)年，普普文化毛利分別為587萬美元、453萬美元;同期凈利潤(rùn)分別為383萬美元、263萬美元，下滑31%;營(yíng)業(yè)費(fèi)用分別為62萬美元、137萬美元。

截至12月31日的2019財(cái)年與2020財(cái)年，普普文化毛利分別為326萬美元、388萬美元;同期凈利潤(rùn)分別為228萬美元、237萬美元;營(yíng)業(yè)費(fèi)用分別為38萬美元、78萬美元。

可以看出，普普文化毛利整體下滑。據(jù)招股書，毛利下滑主要是由于活動(dòng)策劃和執(zhí)行業(yè)務(wù)毛利下滑。截止2020年6月30日財(cái)年，公司在履行合約時(shí)采用了更多第三方服務(wù)供應(yīng)商，導(dǎo)致項(xiàng)目利潤(rùn)減少。

營(yíng)業(yè)費(fèi)用方面共包括兩部分，分別是銷售和營(yíng)銷費(fèi)用、以及一般行政費(fèi)用。其中，銷售和營(yíng)銷費(fèi)用2020財(cái)年較2019財(cái)年下滑了17%，主要是由于疫情原因，使差旅費(fèi)和娛樂費(fèi)用有所減少。與此同時(shí)一般行政費(fèi)用大幅增長(zhǎng)了155%，主要是與IPO相關(guān)的壞賬費(fèi)用和專業(yè)服務(wù)費(fèi)用增加有關(guān)。

嘻哈文化盤風(fēng)險(xiǎn)，“掘金”機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

| 普普文化受到客戶續(xù)約影響風(fēng)險(xiǎn)。普普文化主要為企業(yè)客戶提供活動(dòng)策劃和執(zhí)行服務(wù)及市場(chǎng)營(yíng)銷服務(wù)。企業(yè)客戶續(xù)約率可能會(huì)因?yàn)楦鞣N因素而下降或波動(dòng)，這些因素包括對(duì)普普文化的服務(wù)和解決方案的滿意程度和收費(fèi)等。

普普文化現(xiàn)有的歷史企業(yè)客戶的收入占據(jù)營(yíng)收大比重。在截至2020年12月31日的六個(gè)月中，三大客戶——廈門萬點(diǎn)互動(dòng)有限公司、福州新思雨文化傳播有限公司和恒安(中國(guó))紙業(yè)有限公司——分別占普普文化總收入的19% 、14% 和14% 。如果這些客戶終止業(yè)務(wù)關(guān)系，則公司業(yè)務(wù)結(jié)果可能會(huì)受到重大和不利的影響。

| 普普文化受到贊助影響風(fēng)險(xiǎn)。普普文化越來越多的收入來自廣告商在活動(dòng)托管業(yè)務(wù)中提供的贊助，隨著嘻哈活動(dòng)產(chǎn)品的收視率擴(kuò)大，預(yù)計(jì)在不久的將來會(huì)進(jìn)一步發(fā)展和擴(kuò)大。贊助收入取決于音樂會(huì)、嘻哈活動(dòng)和在線嘻哈節(jié)目的數(shù)量和吸引力，部分取決于中國(guó)線下廣告行業(yè)的持續(xù)發(fā)展以及廣告商將預(yù)算分配給線下廣告的意愿在嘻哈行業(yè)。如果未能為音樂會(huì)、嘻哈活動(dòng)和在線嘻哈節(jié)目吸引更多贊助商，則收入可能會(huì)受到不利影響。

| 普普文化的娛樂活動(dòng)容易受到風(fēng)險(xiǎn)的影響?，F(xiàn)場(chǎng)娛樂活動(dòng)需要強(qiáng)大的后勤能力，包括用于安全和安保的大量資源，以及復(fù)雜且成本高昂的基礎(chǔ)設(shè)施。即使物流和基礎(chǔ)設(shè)施得到適當(dāng)規(guī)劃，公共現(xiàn)場(chǎng)活動(dòng)，也涉及可能超出公司控制的風(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn)可能包括恐怖襲擊、槍支暴力或其他安全威脅、旅行中斷或事故、交通事故、與天氣相關(guān)的中斷、自然災(zāi)害、疾病傳播、設(shè)備故障、罷工或其他干擾。其中任何一項(xiàng)都可能導(dǎo)致人身傷害或死亡、活動(dòng)取消以及其他活動(dòng)中斷，從而對(duì)活動(dòng)的成功舉辦產(chǎn)生不利影響。這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響我們普普文化的盈利能力，公司也可能遭受聲譽(yù)損害的責(zé)任或其他損失。

| 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)。在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，普普文化可能會(huì)因現(xiàn)有業(yè)務(wù)輸給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在中國(guó)，一些公司已經(jīng)從事活動(dòng)策劃執(zhí)行和營(yíng)銷服務(wù)，一些大公司如阿里巴巴、騰訊和百度，越來越多地投資于娛樂業(yè)務(wù)，包括嘻哈相關(guān)內(nèi)容和媒體渠道開發(fā)。

就音樂會(huì)、嘻哈活動(dòng)和在線嘻哈節(jié)目而言，普普文化主要面臨來自音樂會(huì)、嘻哈活動(dòng)和在線嘻哈節(jié)目的其他主持人或創(chuàng)作者的競(jìng)爭(zhēng)。普普文化可能會(huì)在市場(chǎng)面臨來自對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。

本文源自：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處

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