考拉基金，提前三年以數(shù)字化引領(lǐng)投資，穿越周期 | 大寶訪談

嘉賓 / 考拉基金總裁魏凱

出品 / 大寶訪談

「大寶訪談」簡介

《大寶訪談》是由資本市場研究員、節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)創(chuàng)始人崔大寶出品的對話欄目，我們長期關(guān)注科技、消費(fèi)、數(shù)字化、新能源產(chǎn)業(yè)。對話以“增長邏輯、投資價(jià)值、產(chǎn)業(yè)規(guī)律”為視角，致力于為業(yè)界帶來新的思考。我們計(jì)劃訪談500位各行業(yè)領(lǐng)軍人物（企業(yè)實(shí)控人/高管、投資人、業(yè)界專家）。希望在這里讓更多朋友發(fā)現(xiàn)上市公司價(jià)值與商業(yè)文明的進(jìn)步。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)：專注上市公司價(jià)值發(fā)掘，超過100+上市公司董事長關(guān)注的財(cái)經(jīng)新媒體。先后獲得老鷹基金、聯(lián)想集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼中國區(qū)總裁劉軍、拉卡拉董事長孫陶然、原拉手網(wǎng)創(chuàng)始人吳波等聯(lián)合投資。

考拉基金是市場上非常有特點(diǎn)的一家投資機(jī)構(gòu)。

從規(guī)?？?，不激進(jìn)。從2015年開始，考拉一共募集了兩只基金，都是10億規(guī)模；從賽道看，比較專注、包容又克制。圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型，投資新一代信息技術(shù)軟硬件及應(yīng)用；從風(fēng)格看，強(qiáng)調(diào)收益，文化上鼓勵(lì)個(gè)人能力。

不一味的擴(kuò)大規(guī)模，專注于數(shù)字化賽道，這是考拉的底色，也揭示了考拉基金的投資邏輯，做精品、專業(yè)基金，以給投資人帶去回報(bào)為準(zhǔn)則。同時(shí)，通過重度垂直行業(yè)，建立差異化的認(rèn)知能力，實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。

而在團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，按照考拉基金總裁魏凱的話，“風(fēng)險(xiǎn)投資基金重大挑戰(zhàn)之一就是團(tuán)隊(duì)建設(shè)，其中決策機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制是重點(diǎn)。合伙人非常重要，但在賽道和項(xiàng)目上也做不到包打天下，如何在決策中真正尊重各個(gè)方向、各個(gè)層級專業(yè)人員的意見，如何把不同層級的專業(yè)人員，短中長期的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)好，關(guān)乎團(tuán)隊(duì)是否真正具備戰(zhàn)斗力。”這意味著，投資人的個(gè)人能力可以被看見，每個(gè)人都有自由、專業(yè)、有影響力的業(yè)務(wù)平臺，這讓考拉基金的每個(gè)人都有主觀能動(dòng)性。

這種文化和體系之下，考拉的投資清單中，出現(xiàn)了科杰科技、瑞萊智慧、天謀科技、蘇州異格等一批數(shù)智化底座性質(zhì)的項(xiàng)目，以及南京朗坤、云智慧、企企通、雷科智途、量銳科技、贏和信息等一批專注數(shù)智化垂直場景的細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。

“勤奮、洞見和務(wù)實(shí)。”這是魏凱總結(jié)的考拉基金的三個(gè)投資關(guān)鍵詞。“正確的投資方法論行業(yè)都有共識，關(guān)鍵還是想到、做到的程度”。

成立8年時(shí)間，考拉基金已經(jīng)度過了一個(gè)完整的基金周期，到今天，有團(tuán)隊(duì)、有體系、有業(yè)績，下一步，圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的投資，考拉也將持續(xù)深入。

以下為《大寶訪談》對考拉基金總裁魏凱的專訪內(nèi)容，以饗讀者。

下注數(shù)字化，拐點(diǎn)前布局，不斷增厚收益空間

崔大寶：三年疫情下，對風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的形勢，有何新的感悟？

魏凱：嚴(yán)峻的形勢下前景光明。世界科技不斷加速發(fā)展，不斷會(huì)產(chǎn)生重大的科技突破，打破科技天花板。這是前提。這個(gè)前提下，無論是科技大賽道的投資，還是科技突破后的應(yīng)用，前景光明。或者有時(shí)候經(jīng)濟(jì)有些波動(dòng)起伏，或者有時(shí)某個(gè)領(lǐng)域感覺技術(shù)遇到了瓶頸，由此甚至產(chǎn)生一些悲觀和波動(dòng)，但真往深看，整體猶如逆水行舟，大方向是一致的向前，水面下的技術(shù)突破仍然在快速積累，直到某天借助一個(gè)爆炸性的應(yīng)用讓世界意識到。

嚴(yán)峻的形勢也是明確的。全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系的重塑、國家戰(zhàn)略的制定、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化、三年疫情的影響，都對風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)影響深遠(yuǎn)。

感受最大的挑戰(zhàn)是，科技賽道大部分是2B的，涉及各行各業(yè)。項(xiàng)目決策需要建立在產(chǎn)業(yè)理解和客戶理解的基礎(chǔ)上。不像過去有些賽道，有些規(guī)律一通百通。如何建立一個(gè)團(tuán)隊(duì)，建立客戶價(jià)值和投資價(jià)值的判斷能力是最大的挑戰(zhàn)。

與這個(gè)挑戰(zhàn)相聯(lián)系的，是投資界絕大多數(shù)轉(zhuǎn)向科技領(lǐng)域投資后，對于科技企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，與過去互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)領(lǐng)域初創(chuàng)企業(yè)的成長規(guī)律有很大不同，投資人們需要逐步學(xué)習(xí)、并建立共識。比如說，偏軟件特點(diǎn)的企業(yè)，前三年，資源有限，怎么平衡收入的增長目標(biāo)和產(chǎn)品的打磨目標(biāo)。一些軟件企業(yè)，在融資泡沫中，一味擴(kuò)張收入，把資源浪費(fèi)在交付的消耗之中，低水平的重復(fù)。交付支出是費(fèi)用，研發(fā)支出才是資產(chǎn)。這不是會(huì)計(jì)處理的技巧，是創(chuàng)業(yè)者清醒的認(rèn)識。

崔大寶：考拉的整體戰(zhàn)略邏輯是什么？如何理解考拉的投資階段和策略？

魏凱：三年前，我們明確的投資方向就是圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型，投資新一代信息技術(shù)軟硬件及應(yīng)用。投資策略簡單說就是“投早為主，把握本質(zhì)，穿越周期。”。從投資階段來講，我們專注早期及成長早期，拐點(diǎn)前后是風(fēng)險(xiǎn)收益的甜區(qū)，也最有成就感。這樣做，一方面早期項(xiàng)目估值相對合理，回報(bào)空間大，另一方面不會(huì)因?yàn)椴季痔?，低估了周期?/p>

早期投資，非常有意義也非常有成就感，沒有風(fēng)口的加持，冷靜的研究，與創(chuàng)業(yè)者一起研判行業(yè)機(jī)會(huì)、競爭路徑，與不確定性同行，偶爾回報(bào)驚喜。當(dāng)投出幾十倍回報(bào)的項(xiàng)目，對投資人的激勵(lì)是巨大的。

我們重視科技安全和自主可控，分解數(shù)字化、智能化中的具體機(jī)會(huì)，在細(xì)分領(lǐng)域布局投資。

崔大寶：考拉主要的投資領(lǐng)域包括數(shù)字化轉(zhuǎn)型有關(guān)的新一代信息技術(shù)。具體看，你怎么理解這些賽道的潛在機(jī)會(huì)？

魏凱：過去，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)都是涇渭分明的，一段時(shí)間是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)下沉，去改造傳統(tǒng)行業(yè)，成功的案例有、但不普遍，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的know how和積累很難通過砸錢、砸人去快速領(lǐng)先。相反，最近幾年我們觀察的是傳統(tǒng)企業(yè)積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，技術(shù)投入持續(xù)加大、效果明顯。這里說的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，是非常廣泛的技術(shù)，不只是App和千人千面，云、容器、開源、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、流程引擎等等。

比如金融科技，過去看到的是p2p、眾籌等非持牌機(jī)構(gòu)，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)新，有進(jìn)步性，但因?yàn)樵诒O(jiān)管之外，忽視了金融原則，帶來金融風(fēng)險(xiǎn)。在平穩(wěn)時(shí)期，很多監(jiān)管可能都被理解為行業(yè)發(fā)展的限制，但是在波動(dòng)的情況下，監(jiān)管往往還需要反思之前是否不足。這次硅谷銀行的事件正是如此。監(jiān)管的目標(biāo)之一就是對抗風(fēng)險(xiǎn)。

我們提出數(shù)字化的目標(biāo)，未來所有的組織必須做到4K。Know your customers、Know your suppliers、Know your things、Know your organization。這里的組織不僅是企業(yè)組織，包括政府組織，正如我們看到的，全球各國政府都在投入巨資進(jìn)行數(shù)字化。新一代的技術(shù)設(shè)施，提升社會(huì)效率，提升組織效率。

最終你會(huì)發(fā)現(xiàn)，商業(yè)模式在變化、產(chǎn)品服務(wù)的形態(tài)、交付方式在變化，對產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同有所影響，內(nèi)部的流程效率也在提高。數(shù)字化工具可以做到低成本的差異化。

這里面涉及很多底層技術(shù)的架構(gòu)和建設(shè)。比如，傳統(tǒng)IT架構(gòu)，就是在服務(wù)器上建立應(yīng)用，數(shù)字化變化趨勢后，傳統(tǒng)架構(gòu)依然存在，在上面做數(shù)字化、智能化的技術(shù)建設(shè)。使得應(yīng)用從過去簡單完成功能、流程和交易，到沉淀數(shù)據(jù)，進(jìn)一步是應(yīng)用數(shù)據(jù)。歸納起來，一是基礎(chǔ)設(shè)施在升級，二是產(chǎn)生一層新的數(shù)字化和智能化的IT底座，三是基于數(shù)據(jù)和智能的應(yīng)用面臨廣闊的空間。

在基礎(chǔ)設(shè)施方面，沿著計(jì)算、存儲(chǔ)、云和網(wǎng)絡(luò)安全，考拉基金布局了蘇州異格、門海微、水木羽林、創(chuàng)安恒宇、天際友盟等項(xiàng)目。

在智能化底座方面，沿著數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)中臺/Dataops、數(shù)據(jù)分析/AI產(chǎn)業(yè)投資了宇稱電子、科杰科技、天謀科技、瑞萊智慧、和鯨等；

在應(yīng)用層，縱向行業(yè)數(shù)字化方向，沿著金融、政府、公共服務(wù)、先進(jìn)制造方向，投資了收錢吧、盈米、視野數(shù)科、量銳科技、數(shù)秦、英諾森、雷科智途、印萌；在橫向數(shù)字化應(yīng)用領(lǐng)域投資了云智慧、企企通、數(shù)孿科技、云加速。

崔大寶：這幾年大規(guī)?；鹪絹碓蕉?，機(jī)構(gòu)都希望通過擴(kuò)大管理規(guī)模，增強(qiáng)自身的護(hù)城河。您怎么看待這個(gè)事？

魏凱：大規(guī)模基金越來越多只是行業(yè)的一面，另一面7、8年前開始設(shè)立的眾多新機(jī)構(gòu)，也開始逐步顯現(xiàn)出一批在自身專注領(lǐng)域建立特色和品牌的專業(yè)機(jī)構(gòu)。如果從科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資的本質(zhì)特點(diǎn)和挑戰(zhàn)上去分析，我們會(huì)對擴(kuò)大規(guī)模非常謹(jǐn)慎。專業(yè)基金的優(yōu)勢在于，有機(jī)會(huì)通過努力，打造整個(gè)組織在某個(gè)專業(yè)領(lǐng)域的認(rèn)知優(yōu)勢。我們長期深耕一個(gè)大方向，建立對這個(gè)領(lǐng)域獨(dú)特的、較為深入的認(rèn)識，然后通過挖掘這個(gè)賽道優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目創(chuàng)造價(jià)值。

一個(gè)投資機(jī)構(gòu)，最大的瓶頸是正確決策項(xiàng)目的數(shù)量。在數(shù)量邊界下，基金規(guī)模大了，意味著單項(xiàng)目投資的金額需要加大。現(xiàn)在一二級市場估值倒掛比較嚴(yán)重，一級市場的估值分歧也越來越多，投資人和創(chuàng)業(yè)者的想象力大過企業(yè)長期業(yè)績交付的能力。通過資金的厚度去布局后期項(xiàng)目，挑戰(zhàn)也是很大的。有時(shí)基金的資金周期和市場的價(jià)格周期不匹配的時(shí)候就會(huì)格外挑戰(zhàn)。不像巴菲特，自由現(xiàn)金流下的投資，在把控周期和節(jié)奏上彈性會(huì)強(qiáng)很多。

專業(yè)方向上的早期投資，把握務(wù)實(shí)原則和價(jià)值主張，也能有利于項(xiàng)目穿越經(jīng)濟(jì)周期和資本周期。去年市場環(huán)境波動(dòng)，但是我們投資的早期項(xiàng)目發(fā)展都比較蓬勃，再融資的比例也很高。核心原因是我們挑選項(xiàng)目的時(shí)候，看重他的業(yè)務(wù)價(jià)值。他能否真的給客戶帶去價(jià)值。如果不能，那這個(gè)項(xiàng)目就很難有長期存活的底盤。

這也說明了我們的投資底線，首先做專業(yè)基金，不追求大規(guī)模；其次項(xiàng)目早期投資布局；第三，估值敏感，避免盲目燒錢的項(xiàng)目。

崔大寶：做了這么久投資，一個(gè)好的投資人，哪些素質(zhì)是標(biāo)配？作為組織的管理者，怎么調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)的積極性？

魏凱：首先投資人就得勤奮。呆在辦公室里做研判是不行的。信息爆炸的時(shí)代，表面知識的可獲取性都變?nèi)菀琢?。但想要真正的理解賽道、找到好?xiàng)目，必須走出去。一個(gè)好的投資人不僅要勤奮，也要有點(diǎn)沖勁兒，爭取高質(zhì)量的對話和機(jī)會(huì)。在創(chuàng)業(yè)者面前，要謙虛謹(jǐn)慎，要清醒的認(rèn)識投資人離行業(yè)深刻認(rèn)知之間的差距，唯有勤奮和學(xué)習(xí)，才能彌補(bǔ)。

在調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)方面，我們強(qiáng)調(diào)扁平、組織彈性和開放。專業(yè)人員通過交叉互動(dòng)，提升研判水平，淡化職級，強(qiáng)調(diào)專業(yè)積累。討論開放，信息透明，決策觀點(diǎn)清晰利落。作為決策者，壓力會(huì)比較大。我們希望團(tuán)隊(duì)成長，那就需要不斷的公開討論，然后形成共識。

投資機(jī)構(gòu)最終贏得認(rèn)可在于能否取得整體的勝利。所謂的“打臉”都是一種經(jīng)驗(yàn)的積累。

崔大寶：基金7年一個(gè)周期，如何跨越周期，長遠(yuǎn)發(fā)展？

魏凱：真正好的機(jī)構(gòu)能夠長遠(yuǎn)發(fā)展。一定源自初心。首先是一批真正發(fā)自內(nèi)心熱愛風(fēng)險(xiǎn)投資的人在一起工作。這種發(fā)自內(nèi)心的熱愛，比照我們看到的很多創(chuàng)業(yè)者，非常相似，不在乎一城一池，不在乎沿途的鮮花和掌聲，不在乎行業(yè)的潮起云涌，堅(jiān)定通過投資推動(dòng)優(yōu)秀企業(yè)誕生和整個(gè)社會(huì)進(jìn)步的信念。其次是價(jià)值觀端正和方法論正確才能走得更長遠(yuǎn)。如果僅僅看眼前的利益，那走不長的。除了投資本身的方法論，投資機(jī)構(gòu)建設(shè)也有方法論，我們建立模擬carry機(jī)制，以及跟投機(jī)制，就是鼓勵(lì)專業(yè)人員的成長、個(gè)人目標(biāo)和機(jī)構(gòu)目標(biāo)的統(tǒng)一。

崔大寶：所以考拉的基因還是務(wù)實(shí)。

魏凱：投資本質(zhì)還是一個(gè)商業(yè)，投資機(jī)構(gòu)本身還是一個(gè)商業(yè)組織。商業(yè)組織的價(jià)值，就是把原材料買進(jìn)、做出產(chǎn)品，過程中因?yàn)榻M織的能力高低，產(chǎn)出不同程度的附加值。最大的務(wù)實(shí)就是組織績效導(dǎo)向。企業(yè)組織建設(shè)，不要流于形式的設(shè)計(jì)人管理人，而是圍繞價(jià)值創(chuàng)造，建設(shè)良好的生態(tài)。

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