年內(nèi)漲幅逼近90%，風口之下眾安能否站上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“C”位？

　 域名預(yù)訂/競價，好“米”不錯過

在今年疫情的催化下，互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)正在迎來新的發(fā)展機遇，也因此備受資本追捧。

近期，扎根于港股市場的眾安在線股價現(xiàn)大幅拉升之勢，一度觸及55.1港元的高位，創(chuàng)下近兩年新高。7月10日早間開盤，股價直線上漲，不過，截至當日收盤股價出現(xiàn)0.38%的小幅下跌，報52.8港元。即便如此，眾安在線依然有近90%的年內(nèi)漲幅，最新市值776.06億港元。

作為國內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險科技公司，眾安在線堅持以“保險+科技”的雙引擎戰(zhàn)略打法，維持著自身在互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域的頭部地位。只是，這一領(lǐng)域也存在著不少競爭對手，有垂直領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)保險企業(yè)，也不乏阿里、平安這樣的巨頭。

在這樣的形勢下，眾安在線能獲得股價暴漲的殊榮實屬不易。市場可能會關(guān)心，這背后究竟有著怎樣的助推器？后續(xù)又能否上演眾安在線“上市首日沖破千億市值”的戲碼？

股價迅速拉升的助推器

盡管今日眾安在線的股價出現(xiàn)小幅下跌，但從其股價的五日走勢圖來看，依然處于波折的高位狀態(tài)。從日k線來看，近期的股價仍然穩(wěn)在上升態(tài)勢。刺激其股價走高的原因我們或許可以從這幾個方面來探討。

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1、疫情催化下，行業(yè)迎來新一輪發(fā)展紅利

中信建投在此前的研報中表示，一季度在疫情影響下，線上健康險銷售逆勢增長。眾安在線1至4月實現(xiàn)原保險保費收入42.66億元，同比增長20.68％，遠高于行業(yè)增幅。

此外，據(jù)銀保監(jiān)會公布的保險業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，隨著疫情對線下業(yè)務(wù)的沖擊逐漸減弱以及疫情期間積累的業(yè)務(wù)逐步得到釋放，二季度保險業(yè)整體保費收入增速開始改善，逐漸恢復(fù)常態(tài)化發(fā)展節(jié)奏。從大環(huán)境來看，這樣的發(fā)展態(tài)勢實際上是利好于眾安在線這樣的頭部企業(yè)的。

更重要的是，疫情影響下，在傳統(tǒng)保險行業(yè)的線下銷售、代理人線下展業(yè)受到影響的側(cè)面，互聯(lián)網(wǎng)保險卻有望迎來發(fā)展新契機。疫情的沖擊，居民健康意識將的到更大范圍的提高，且投保觀念發(fā)生轉(zhuǎn)移，線上購買保險的認可度得到強化。投資者自然會看到眾安在線這樣的頭部企業(yè)可能釋放出來的潛力。

2、市場備受資本追捧，樂觀業(yè)績預(yù)期成直接推動力

事實上，整個互聯(lián)網(wǎng)保險市場在國內(nèi)外都呈現(xiàn)出了較好的漲勢。

不論是國外上市首日股價暴漲近140%的Lemonade，還是近期股價也現(xiàn)大幅拉升之勢的“保險第一股”慧擇，似乎都在向外界證明互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)在資本市場的熱度。當整體行業(yè)在資本市場受到青睞之際，自然也會帶動眾安在線的股價上漲。

值得注意的是，日前，眾安在線發(fā)布了今年上半年的盈利預(yù)期，稱上半年凈利潤增長將不低于100%，受此影響，眾安在線當日股價以超16%的漲幅收盤。當天，摩根大通增持眾安在線421萬股股份，涉資2.23億元。

隨即，7月10日，眾安在線發(fā)布的6億美元5年期債券從63個賬戶中獲得超過16億美元認購，這實際上在向市場展現(xiàn)出眾安在線所釋放出的投資潛力。

在多重利好因素的刺激下，眾安在線更是受到了多家機構(gòu)的看好。其中，瑞穗、摩根大通紛紛發(fā)布研報，給予眾安在線“買入”或“增持”評級，并上調(diào)其目標價。隨著二季度整個保險行業(yè)逐漸步入正軌后，眾安在線很有可能會給予投資者更多的回報。

3、政策利好，行業(yè)前景更加明朗

眾安在線近期股價迅速拉升的另一個重要因素還在于相關(guān)政策的利好刺激。

近來，保險行業(yè)接連出現(xiàn)新政策。比如，6月30日發(fā)布《關(guān)于規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險銷售行為可回溯管理的通知》、7月1日中國銀保監(jiān)會印發(fā)的《保險資金參與國債期貨交易規(guī)定》等。

這些新政的面世，一方面加強了對整個行業(yè)的一些監(jiān)管，對眾安在線這樣的行業(yè)頭部企業(yè)來講，倒可以起到一些清場的作用。另一方面，從有關(guān)部門的這些舉動來看，透露出有關(guān)部門對互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域的重視，側(cè)面說明了后續(xù)市場可能會迎來更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

比如上述《通知》中對于互聯(lián)網(wǎng)保險銷售的可回溯新規(guī)將從2020年10月1日起正式實施。這對于無論是保險中介還是保險公司的信息系統(tǒng)改造，都是一場不小的改造。有分析人士熱能為，眾安科技布局上述行業(yè)業(yè)務(wù)，機遇不小。

盡管眾安在線存在諸多的利好，但股價的持續(xù)性上漲還存在諸多因素的影響。今日股價在早盤走高之后，也持續(xù)了小幅下跌的趨勢，后續(xù)的漲勢如何這些關(guān)鍵點不容忽視。

股價見好的背后 仍有不少難關(guān)值得關(guān)注

不可否認，眾安在線今年在資本市場的表現(xiàn)，但隨著后續(xù)行業(yè)競爭的加劇，獲客成本增長等因素的制約將帶來不少不確定性風險。

1、行業(yè)競爭加大

雖說在疫情的影響下，傳統(tǒng)保險行業(yè)的運作受到很大影響，但短期內(nèi)傳統(tǒng)保險依然會是整個保險行業(yè)的主要營收貢獻力量。比如，中國人壽今年一季度的業(yè)績營收依然同比增長8.2%至3377.72億元。同期，中國平安的營收雖然下滑了13.22%，但體量依然有3281.72億元。

這意味著，互聯(lián)網(wǎng)保險在后續(xù)的發(fā)展中，仍要面臨傳統(tǒng)險企這一巨大阻力。而且在此次疫情的加速下，大型傳統(tǒng)險企勢必會加大對在線保險的力度。3月16日，中國保險行業(yè)協(xié)會發(fā)布2014-2019年互聯(lián)網(wǎng)財險市場分析報告：傳統(tǒng)保險公司紛紛發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)。截至2019年，數(shù)量超過70家。

另一方面，新興科技互聯(lián)網(wǎng)保險公司正在增多，尤其在疫情的助推下這種趨勢已經(jīng)更加明顯。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前約有超過100家險企從事互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)。在這一趨勢下，后續(xù)參賽者的增多并不會意外。

值得一提的是，在眾安在線一季度保費逆勢增長的同時，競爭對手泰康也呈現(xiàn)出在線逆勢高增，今年1-2月的保費收入20.40億元，同比增長272.5%，追平2019年1-7月保費規(guī)模。

在傳統(tǒng)險企、新興互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛涌入賽道之后，長期來看，眾安在線可能會在營收增長上面臨壓力。

2、流量越來越貴

中國保險行業(yè)協(xié)會上半年發(fā)布分析報告稱，2014年-2019年，保險公司自營平臺業(yè)務(wù)占比不斷下滑，2018年4月首次被第三方超過。2019年，第三方業(yè)務(wù)占比上升到68.89%。這個問題在眾安在線身上較為明顯。

眾安在線本身背靠騰訊、阿里這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，一方面來講，可以依仗這些平臺上的巨大流量更好的拓展其業(yè)務(wù)，但另一方面也會出現(xiàn)過度依賴第三方平臺這一銷售渠道。

數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年眾安在線手續(xù)費及傭金，即支付給代理人費用為4.37億元，占賺保費凈額的7.8%。同期，中國平安的保險業(yè)務(wù)傭金支出444.21億元，占已賺保費的14.3%。相比之下，體量遠不及中國平安的眾安在線，其已賺保費凈額居然達到了前者的一半。

細究之下，眾安在線業(yè)務(wù)及管理費是一筆不小的開支。這些費用，大部分用于主要生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴的咨詢費和服務(wù)費。顯然，這表明眾安在線缺乏獨立的流量，各家渠道產(chǎn)生的費用壓力不小。

雖然數(shù)據(jù)顯示2019年眾安在線在降低綜合成本方面取得比較明顯的效果。年內(nèi)，其自有平臺收入11.144億元，達到2018年規(guī)模的5倍，對公司總保費貢獻從上年的2%提升至7.6%。但2018年行業(yè)5%的滲透率相較于2015-2016年的9.2%和7.4%，已經(jīng)在明顯下滑。這意味著，行業(yè)已經(jīng)面臨著流量越來越貴的困境。

在疫情的催化下，隨著更多參賽者進軍互聯(lián)網(wǎng)保險，流量渠道的爭奪戰(zhàn)，將日益白熱化。錯位競爭的互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)，競爭優(yōu)勢也會逐漸淡化。如何突破流量渠道瓶頸、稀釋成本焦慮是一個持續(xù)考題。

3、增收不增利

數(shù)據(jù)顯示，2013至2019年眾安在線的保費總營收分別為0.13億元、7.941億元、22.83億元、34.08億元、59.54億元、113億元、146.3億元，呈現(xiàn)不斷增長態(tài)勢。

盈利能力方面，2013年虧損0.3億元，2014年至2016年，連續(xù)3年盈利后2017-2019年，連續(xù)三年虧損，分別為-9.96億元、-17.96億元、-4.54億元。

對比來看，眾安在線的盈利能力并不穩(wěn)定，增收不增利的局面似乎難以持續(xù)性扭轉(zhuǎn)。雖然，日前其發(fā)布的盈利預(yù)期較為樂觀，但這種盈利的持續(xù)性仍有待于考驗。

同時，2019年，眾安在線的消費金融生態(tài)賠付率同比大幅提升至97%，這一數(shù)據(jù)在2019年上半年為78%，消費金融保費收入在2019年同比下降12.2%至30.91億元。這并不是一個樂觀的訊號，這一趨勢下，眾安在線很可能會繼續(xù)減少在消費金融生態(tài)的保費規(guī)模，短期內(nèi)有可能會影響其總體營收。

不過，上半年眾安在線在健康生態(tài)方面有持續(xù)專注，這可能會是撐起它未來高增長的一個關(guān)鍵點。國

數(shù)字化醫(yī)療“疫”外加速 阿里、平安壓迫下的眾安能否借勢撐高估值？

疫情催化下，數(shù)字化醫(yī)療科技呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，中國醫(yī)療科技市場規(guī)模將達到2026年的1980億，是2016年的18倍，意味著34%的復(fù)合增長率。基于眾安在線目前已經(jīng)初步形成的醫(yī)療科技生態(tài)，是有可能受益于這樣一個巨大市場的。

從眾安在線本身來講，不能否認，其從互聯(lián)網(wǎng)保險切入，已逐漸形成一個融合了保險保障、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)、健康科技、生命科技的體系，并且依托互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，打開了C端、B端醫(yī)療保險、G端政府信息平臺，構(gòu)建自身獨特的醫(yī)療科技生態(tài)。這樣的模式在行業(yè)內(nèi)還是較為稀缺的。

數(shù)據(jù)顯示，2019年眾安在線擁有4.86億用戶，健康生態(tài)收入48.06億元。鑒于眾安在線的大健康版圖生態(tài)，泰君安預(yù)計眾安在線在2020年將全年實現(xiàn)承保盈利。天風證券認為，目前保險板塊估值處于歷史低位，保險資產(chǎn)端正出現(xiàn)估值提升動力。這樣看來，眾安在線仍然存在補漲空間。

不過，值得注意的是，在阿里健康和平安好醫(yī)生這兩座大山的壓迫下，眾安在線想要大展身手可能還會受到一定束縛。它們同樣是醫(yī)療科技千億藍海是場上的領(lǐng)跑者，而且分別是阿里和中國平安的親兒子，俗話說背靠大樹好乘涼，這已經(jīng)較眾安在線略勝一籌了。

何況，從市值上來看，阿里健康的2875億港元和平安好醫(yī)生1345億港元的市值已經(jīng)遠超眾安在線的700多億。換一個角度來講，市場的老大老二可能會具備更加吸引資本的潛力。年初至今，阿里健康和平安好醫(yī)生漲幅分別達146.67%和121.64%。

截至7月6日，在彭博跟蹤的20位分析師中，12位予眾安在線買入評級，3位予持有評級，5位予賣出評級，平均目標價33.66港元。雖然主流態(tài)度為買入，但平均目標價來看還不是那么樂觀。

但長遠來看，一旦眾安在線能夠真正實現(xiàn)規(guī)模化的可持續(xù)性盈利，市值也是極有可能實現(xiàn)更高突破的。

本文來源：港股研究社（ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股企業(yè)，對港股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們

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